工業(yè)4.0的核心驅(qū)動是工業(yè)自動化，旨在助益工業(yè)與生活的扁平化融合：繼上一個電子信息化3.0之后，全球正日益融入網(wǎng)絡(luò)化的時代，其中網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)在工業(yè)制造領(lǐng)域的滲透，正加速新一代以智能制造為引領(lǐng)的工業(yè)自動化技術(shù)的革新。工業(yè)4.0即是德國政府于2011年提出的一項高科技戰(zhàn)略工程，旨在提升制造業(yè)的計算機化水平。美國的制造業(yè)復(fù)興計劃也與此類似，其核心驅(qū)動是工業(yè)自動化水平的進一步提升；同時，CPS（cyber-physical systems，網(wǎng)絡(luò)物理系統(tǒng)）與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深度應(yīng)用，帶來的工業(yè)機器人+物理互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)字化生產(chǎn)方式，將構(gòu)建出更富彈性、更趨扁平、信息指令雙向流動的智能化制造時代。
國內(nèi)機器化率水平提升空間廣闊，正駛?cè)氤砷L快車道：據(jù)統(tǒng)計，2013年中國萬名工人的機器人擁有量是23臺，全球平均水平是58臺，不及全球平均水平的40%。近10年來機器人成本以每年5%的速度下降，而勞動力成本以每年10%的速度增長，前者的比價優(yōu)勢愈發(fā)突出。隨著人口紅利逐步消失，近年來我國工業(yè)機器人每年新增裝機數(shù)量超30%，全球同期在10%。2013年中國成為全球最大的工業(yè)機器人市場，實現(xiàn)銷售額109億元，同比增長31.3%，銷量約37000臺，其中國產(chǎn)份額占比1/4。在機器替代人工與國產(chǎn)替代進口的時代背景下，國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將緊扣中國工業(yè)4.0時代的嶄新脈動。
關(guān)注具備核心內(nèi)生技術(shù)與廣闊下游外延的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司：據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年工業(yè)機器人行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量有458家，同比增長14.5%；截至14年9月，國內(nèi)各省市在建機器人工廠超過30個。工業(yè)機器人的核心技術(shù)是運動控制+變頻驅(qū)動，國內(nèi)代表性的企業(yè)有依托中科院自動化所的沈陽新松機器人公司，其長期專注該領(lǐng)域，處于引領(lǐng)地位。我們同時看好具備核心內(nèi)生技術(shù)與廣闊下游外延的工控企業(yè)，諸如掌握核心變頻+伺服技術(shù)的匯川技術(shù)、英威騰，電機驅(qū)控領(lǐng)域的龍頭大洋電機，依循變頻驅(qū)控這一電力電子技術(shù)的同源性，未來上述相關(guān)企業(yè)向工業(yè)機器人領(lǐng)域的順勢拓展延伸，值得重點關(guān)注并購眾為興后形成的機器人領(lǐng)域協(xié)同效應(yīng)可資借鑒。
廣發(fā)證券：機器人行業(yè)從“主題投資”到“業(yè)績?yōu)橥酢?/strong>
國內(nèi)將形成千億級工業(yè)機器人市場與百億級公司,2013 年中國已超越日本成為全球最大的工業(yè)機器人市場，估計 2020 年中國的機器人市場規(guī)模將達到 2000 億，大部分需求將來自于汽車以外的一般制造業(yè)。 而國內(nèi)一般制造業(yè)的自動化需求分為三個階段： 2008 年以前主要是具有國際視野的大企業(yè)有需求；2008 年以后是國內(nèi)大企業(yè)逐漸在推動自動化改造，直接原因是人工短缺和人力成本飆升；估計 2-3 年以后會進入第三個階段，廣大中小型制造企業(yè)大規(guī)模使用機器人，屆時國內(nèi)工業(yè)機器人市場將走向成熟。今年是工業(yè)機器人國產(chǎn)化元年。一方面，關(guān)鍵零部件有所突破，例如，蘇州綠的的諧波減速機已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)。另外一方面，埃夫特等國產(chǎn)機器人本體銷量今年有望同比實現(xiàn)高增長，正在逐步逐步接近盈虧平衡點。參照富士康機器人的發(fā)展經(jīng)驗，估計未來幾年可能出現(xiàn)本體年銷量超萬臺的國產(chǎn)機器人企業(yè)。長期來看，估計國內(nèi)工業(yè)機器人領(lǐng)域，有望出現(xiàn)百億級的龍頭企業(yè)。目前國內(nèi)工業(yè)機器人企業(yè)，如新松機器人、埃夫特、博實股份等，目前體量相對較小，仍有很大的增量空間。
服務(wù)機器人將提供巨大估值空間,參考 PC 和工業(yè)計算機的市場容量對比，未來服務(wù)機器人有望達到千億美元級的市場。目前服務(wù)機器人還處于產(chǎn)業(yè)化前期，掃地機器人和無人機等單功能服務(wù)機器人已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化。另外，人口老齡化正在推動醫(yī)療及護理機器人快速產(chǎn)業(yè)化。美國已經(jīng)有手術(shù)機器人上市公司直覺外科，以及外骨骼機器人上市公司 REWALK，預(yù)計國內(nèi)未來 3-5 年內(nèi)會出現(xiàn)成規(guī)模的醫(yī)療或護理機器人企業(yè)。我們認(rèn)為未來服務(wù)機器人的終極目標(biāo)是人形機器人，將隨著人工智能的成熟而產(chǎn)業(yè)化。由于服務(wù)機器人兼具標(biāo)準(zhǔn)品和消費品的屬性，成長爆發(fā)程度遠(yuǎn)高于工業(yè)機器人，這點從近幾年科沃斯掃地機器人和大疆無人機增速可以得到驗證。而且市場空間更大，因此未來服務(wù)機器人將給相關(guān)上市公司帶來巨大的估值空間。
申銀萬國：智能裝備長期成長明確，建議配置相對低估及拐點型公司
智能裝備板塊熱度仍在，但需隨時注意回調(diào)風(fēng)險。機器人自動化板塊投資的邏輯在于人口紅利消失、工程師紅利顯現(xiàn)及中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，我們長期看好板塊。其中，我們尤其看好能夠掌握一定核心零部件技術(shù)、做到縱向一體化布局的系統(tǒng)集成商。在板塊整體高估值情況下，建議重點關(guān)注有一定業(yè)績支撐的上海機電、巨輪股份、銳奇股份和東方精工，困境反轉(zhuǎn)型公司慈星股份，以及事件驅(qū)動型公司京山輕機、松德股份。目前板塊熱度尚在，下月初上海國際工業(yè)機器人展可能有事件性刺激，風(fēng)險偏好較高的投資者仍可與板塊共舞，但我們提醒注意市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變而出現(xiàn)板塊整體性回調(diào)的風(fēng)險：2013年初以來，我們跟蹤的自動化概念板塊(55家公司)總市值由1500億增加至最高超過3300億，市值中位數(shù)由18億增加至43億，其中絕大部分公司仍處于轉(zhuǎn)型初期，機器人自動化業(yè)務(wù)占比極低，而重點公司14年預(yù)測PE大部在50倍以上。
民生證券：制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級背景下，機器人大發(fā)展正當(dāng)時
四大因素支撐機器人行業(yè)延續(xù)高景氣。我國機器人行業(yè)正處在高速發(fā)展初期，四大因素支持其在未來五年繼續(xù)延續(xù)高景氣：(1)近年來由于環(huán)境污染、能源枯竭、人口紅利逐步消失等原因，由投資和出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟發(fā)展模式向消費為主導(dǎo)的發(fā)展模式轉(zhuǎn)變是經(jīng)濟向后工業(yè)化發(fā)展的必然趨勢，因此投資領(lǐng)域?qū)l(fā)生重大改變，國家將重點扶持包括機器人在內(nèi)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；(2)政策和市場雙重驅(qū)動人力成本不斷上升。從政策上看，人均最低工資標(biāo)準(zhǔn)不斷上升，從人口結(jié)構(gòu)和市場供求看，勞動力供給結(jié)構(gòu)性短缺導(dǎo)致勞動力成本提高；(3)規(guī)模效益和進口替代驅(qū)動自動化設(shè)備采購成本趨勢下降；(4)企業(yè)提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的內(nèi)生需求。
從美日機器人發(fā)展歷史看，全球機器人市場已進入平穩(wěn)增長期。根據(jù)IFR數(shù)據(jù)顯示，2013年全球工業(yè)機器人銷售量17.9萬臺，同比增長12.33%，行業(yè)總產(chǎn)值約為275億美元，創(chuàng)歷史高峰。汽車和電子是工業(yè)機器人應(yīng)用最多的領(lǐng)域，合計占比高達59%。四大工業(yè)機器人巨頭占全球市場份額約50%，兩家日本公司壟斷機器人減速器70%以上的全球市場份額。
美國雖是世界首個工業(yè)機器人的誕生地，但由于美國當(dāng)時失業(yè)率高而導(dǎo)致政府沒有采取有力的機器人引導(dǎo)和扶持政策而錯過了機器人的黃金發(fā)展期。日本由于戰(zhàn)后勞動力短期政府積極支持機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并恰逢日本經(jīng)濟繁榮期，固定資產(chǎn)投資加速使得日本成為世界公認(rèn)的“機器人王國”。發(fā)達國家的歷史經(jīng)驗顯示：(1)勞動力短缺及成本上升是機器人產(chǎn)業(yè)初期發(fā)展的最主要內(nèi)生因素；(2)政府扶持在機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期同樣扮演重要的角色；(3)工業(yè)機器人行業(yè)作為價格昂貴的投資設(shè)備，其快速發(fā)展與制造業(yè)投資密切相關(guān)；(4)發(fā)達國家機器人行業(yè)發(fā)展后期主要依賴于全球擴張。
我國機器人還處在發(fā)展初期，未來市場巨大。我國機器人起步較晚，始于20世紀(jì)70年代初期，經(jīng)過40多年的發(fā)展，我國機器人行業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，但仍處在發(fā)展初期：(1)2013年我國工業(yè)機器人銷量3.7萬臺，成為全球第一大工業(yè)機器人市場。但我國工業(yè)機器人使用密度遠(yuǎn)低于國際水平，2012年全球平均工業(yè)機器人使用密度為55臺，而我國僅為21臺，是日本的1/16，未來提升空間巨大；(2)從應(yīng)用領(lǐng)域看，國外企業(yè)主要生產(chǎn)價值量較高的機器人且應(yīng)用領(lǐng)域比較集中(汽車占50%)，而國內(nèi)機器人則主要應(yīng)用于對性能要求較低的領(lǐng)域，價值量普遍偏低；(3)我國機器人產(chǎn)業(yè)鏈尚不完善，國內(nèi)沒有能夠提供規(guī)?；倚阅芸煽康臏p速機等核心部件企業(yè)，本體核心技術(shù)被外資壟斷；只有系統(tǒng)集成商依靠本土優(yōu)勢發(fā)展迅速。公司是國內(nèi)機器人行業(yè)的龍頭企業(yè)，背靠中科院自動化所，具備科研成果產(chǎn)業(yè)化的示范優(yōu)勢，豐富的產(chǎn)品線和廣泛的下游是公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展的關(guān)鍵。預(yù)計14-16年EPS分別為0.55、0.82、1.16元，維持“強烈推薦”投資評級，上調(diào)合理估值區(qū)間至36-38元。
長江證券：當(dāng)前是全球更廣闊“機器人革命”的開端
伴隨經(jīng)濟性、技術(shù)水平等方面的進步，過去 10 年全球機器人產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)突飛猛進的發(fā)展，行業(yè)指數(shù)（ROBO-STOX）漲幅超過 800%。但我們認(rèn)為，現(xiàn)在或許是更廣闊“機器人革命”的開端，因為一方面未來亞馬遜、富士康等實體企業(yè)的大規(guī)模應(yīng)用，會將機器人真正帶入“人力替代”階段，大幅拓展應(yīng)用范圍；另一方面，Google等互聯(lián)網(wǎng)巨頭快速布局，挖掘其在虛擬世界的潛力。
全球視野回顧七國發(fā)展歷史，蘊含六大產(chǎn)業(yè)驅(qū)動因素,機器人行業(yè)的發(fā)展會與社會、經(jīng)濟情況相協(xié)調(diào)，各國產(chǎn)業(yè)歷史中蘊含著行業(yè)深層次的成長邏輯?；仡櫄v史發(fā)現(xiàn)，機器人產(chǎn)業(yè)有六大驅(qū)動因素：1）政策；2）人口結(jié)構(gòu)；3）宏觀經(jīng)濟；4）技術(shù)；5）人才；6）價格，其中產(chǎn)業(yè)政策是先導(dǎo)，價格（即經(jīng)濟性）是需求產(chǎn)生的最重要因素。
工業(yè)機器人：行業(yè)格局變化利于本土企業(yè)崛起，部件國產(chǎn)化進步明顯,國內(nèi)工業(yè)機器人行業(yè)結(jié)構(gòu)將由“T”型逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤癘”型，形成一個規(guī)模巨大的中端市場，擁有技術(shù)、資本優(yōu)勢的本土企業(yè)將成為這塊市場的主角。此外，核心零部件的不斷突破，有望進一步提升其競爭力。但不容忽視的是，目前國內(nèi)大量工業(yè)機器人企業(yè)主要從事集成業(yè)務(wù)，盈利模式亟待優(yōu)化。
服務(wù)機器人：市場初啟，具備成為下一個互聯(lián)網(wǎng)終端的潛力，服務(wù)機器人應(yīng)用于非制造業(yè)領(lǐng)域，目前物流、家庭服務(wù)、醫(yī)療、軍事機器人已初步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，但產(chǎn)業(yè)整體尚處導(dǎo)入期。決定需求的兩大關(guān)鍵因素是：1）人工智能：需要的是一臺“顛覆人類生活方式的機器”而非一臺“聰明的機器” ；2）高性價比。我們認(rèn)為，隨著人工智能、移動互聯(lián)網(wǎng)、傳感器等科技的不斷創(chuàng)新和融合，個人機器人（PR）或復(fù)制個人電腦（PC）走入家庭的發(fā)展道路，成為下一個連接人類與互聯(lián)網(wǎng)的終端。
銀河證券：關(guān)于機器人行業(yè)市場空間、公司市值和估值等問題
機器人板塊為主題投資。全球第三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、工業(yè)機器人密度僅為世界2/5 的平均水平、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、人口紅利消失和國家政策大力支持等因素驅(qū)動行業(yè)持續(xù)高速增長，未來行業(yè)需求、景氣度、催化劑將不斷超預(yù)期，機器人板塊將長期保持高估值水平。機器人主題將持續(xù)被炒作，我們持續(xù)推薦機器人行業(yè)，我們建議參與該主題投資。工業(yè)機器人系統(tǒng)集成商借助本土多種優(yōu)勢將快速增長，看好掌握核心技術(shù)并且能跨領(lǐng)域發(fā)展的系統(tǒng)集成企業(yè)機器人、博實股份、天奇股份。在國家和產(chǎn)業(yè)資本大力支持下，核心零部件國產(chǎn)化將超預(yù)期，看好掌握機器人核心零部件技術(shù)并且能與工控領(lǐng)域零部件協(xié)同帶來的規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)：南京埃斯頓、匯川技術(shù)、新時達等。工控領(lǐng)域市場規(guī)模是萬億的市場，該類龍頭企業(yè)市值天花板將遠(yuǎn)比純機器人企業(yè)大。
看好有估值優(yōu)勢并且通過國內(nèi)外合作或者通過自身在工控領(lǐng)域的積累，計劃進入機器人領(lǐng)域的相關(guān)公司：銳奇股份、慈星股份、上海機電等。
國泰君安：機器人行業(yè)已經(jīng)成為制造業(yè)轉(zhuǎn)型的重要落腳點
機器人行業(yè)已經(jīng)成為制造業(yè)轉(zhuǎn)型的重要落腳點，目前發(fā)改委、地方政府積極出臺支持和刺激政策。我們認(rèn)為，處于發(fā)展初期的中國機器人產(chǎn)業(yè)，目前無法預(yù)期業(yè)績與估值的匹配，應(yīng)該從產(chǎn)業(yè)政策和彈性角度分析，相關(guān)受益標(biāo)的是那些更受益產(chǎn)業(yè)政策、更有市值彈性的品種，兩者兼?zhèn)涞钠贩N包括博實股份、巨星科技、慈星股份、華昌達(300278,股吧)等，兩者具其一的品種包括亞威股份、機器人等，重點推薦巨星科技、亞威股份等。
申銀萬國：工業(yè)機器人進入“戰(zhàn)國期”
下游應(yīng)用企業(yè)進入工業(yè)機器人領(lǐng)域，具有核心技術(shù)壁壘或行業(yè)應(yīng)用壁壘的公司更可能勝出。一般而言，合適工業(yè)機器人替代人的領(lǐng)域包括：人力成本高、對精度要求高或者高危行業(yè)。正是由于定位的原因，使得工業(yè)機器人從誕生之日起就主要廣泛的應(yīng)用于汽車行業(yè)，未來隨著機器人成本的進一步降低，3C 等新的應(yīng)用領(lǐng)域有望得到拓展。目前，下游應(yīng)用企業(yè)，包括雷柏科技、茂碩電源等已經(jīng)開始往上游延伸，進入工業(yè)機器人領(lǐng)域，我們認(rèn)為，在市場進入者越來越多的情況下，只有具有核心技術(shù)壁壘或行業(yè)應(yīng)用壁壘的企業(yè)才更有可能勝出。在標(biāo)的的選擇上，我們更加看重往機器人產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸的企業(yè)，即擁有機器人單體和關(guān)鍵零部件技術(shù)的企業(yè)，看好上海機電、匯川技術(shù)、機器人、博實股份、巨輪股份和新時達，同時建議關(guān)注成立機器人合資公司，并對產(chǎn)業(yè)鏈有良好規(guī)劃和布局的慈星股份。
